中端白酒整合空间大

　　近期，业界人士预言，高端白酒未来将平稳增长，增速在5%左右，具体假设如下：私人消费增速5%—10%，商务消费预计为0%—5%，三公消费增速为0%，整体上行业增速为5%，同时假设吨酒价格企稳、保持不变。目前高端白酒销量仅4万吨，占比约为全行业的0.5%，人均消费量仅0.3Kg，如果考虑长期的消费升级趋势和人均收入的持续增长，行业离天花板距离尚远。考虑终端价格企稳和价格体系理顺之后可能的放量或者提价预期，5%的行业增长是较为保守的假设。

　　在单价500元/瓶以上的高端白酒中，茅台和五粮液双寡头格局十分稳固，核心竞争力在于品牌。名酒价格由品牌力决定，茅台终端价格自2007年超过五粮液便一直保持领先，目前终端价依旧维持250元的价差。目前茅台作为唯一顺价销售的高端白酒，经销商的盈利情况远好于竞品，吸引了大量优质经销商转投旗下。茅台已经反超五粮液成为高端白酒份额最大的品牌。茅台不论在市场份额，还是在价格上都稳坐第一，品牌壁垒使其行业地位难以撼动。同时茅台、五粮液组成的第一梯队份额达到85%，甩开其它对手，高端竞争格局较行业调整之前更加优化，这有利于高端白酒未来的稳定发展。

　　价位在80—300元的中端白酒是未来市场成长空间最大的子板块。在消费升级的带领下，中端白酒消费占比有望持续提升，行业未来五年增速中枢可达10%，龙头企业依靠区域扩张和渠道下沉，有望实现15%的长期业绩增长，成长性明显。目前该价位的白酒企业多为区域性公司，优秀公司整合空间大。